注冊會計師《財務(wù)成本管理》重點講義：金融工具與金融市場

種類

特點

固定收益證券

指能夠提供固定或根據(jù)固定公式計算出來的現(xiàn)金流的證券。

【提示】收益與發(fā)行人的財務(wù)狀況相關(guān)程度低，除非發(fā)行人破產(chǎn)或違約，證券持有人將按規(guī)定數(shù)額取得收益。  【舉例】債券、優(yōu)先股

權(quán)益證券

①收益多少不確定，要看公司經(jīng)營業(yè)績和公司凈資產(chǎn)價值；
②權(quán)益證券風險高于固定收益證券。  【舉例】普通股

衍生證券

①衍生品的價值依賴于其他證券；

②衍生證券是公司進行套期保值或者轉(zhuǎn)移風險的工具；
③企業(yè)不應(yīng)依靠衍生證券投機獲利。  【舉例】期權(quán)、期貨、利率互換合約

分類標準

分類

特點

按交易證券的特征不同

貨幣市場

①短期債務(wù)工具交易的市場，交易的證券期限不超過1年；

②貨幣市場工具包括短期國債、大額可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等。

資本市場

①資本市場是指期限在一年以上的金融資產(chǎn)交易市場；

②它包括兩個部分：銀行中長期存貸市場和有價證券市場；

③資本市場的工具包括股票、公司債券、長期政府債券和長期貸款。

分類標準

分類

特點

按照證券的不同屬性

債務(wù)市場

債務(wù)市場交易的對象是債務(wù)工具。

股權(quán)市場

股權(quán)市場交易的對象是股票。

按照所交易證券是初次發(fā)行還是已經(jīng)發(fā)行

一級市場

也稱發(fā)行市場或初級市場:是資金需求者將證券首次出售給公眾時形成的市場。

二級市場

也稱流通市場或次級市場:是在證券發(fā)行后，各種證券在不同投資者之間買賣流通所形成的市場。

按照交易程序

場內(nèi)交易市場

指各種證券的交易所。有固定的場所、交易時間和的交易規(guī)則。

場外交易市場

沒有固定場所，而由很多擁有證券的交易商分別進行。

條件

說明

理性的投資人

假設(shè)所有投資人都是理性的，會以理性的方式調(diào)整自己對股價的估計。

獨立的理性偏差

不理性但有獨立的理性偏差，非理性行為就可以互相抵消

市場上存在專業(yè)投資者套利

非理性偏差不能互相抵消時，專業(yè)投資者會重新配置資產(chǎn)，進行套利交易

專業(yè)投資者的套利活動，能夠控制投機，使市場保持有效。

1.管理者不能通過改變會計方法提升股票價值

管理者不能通過改變會計方法提升股票價值，更不能企圖愚弄市場。不僅有違職業(yè)道德，在技術(shù)上也是行不通的。

2.管理者不能通過金融投機獲利

實業(yè)公司在資本市場上的角色主要是籌資者，而不是投資者。

3.關(guān)注自己公司的股價是有益的

資本市場既是企業(yè)的一面鏡子，又是企業(yè)行為的校正器。

判斷弱式有效的標志

有關(guān)證券的歷史信息（如價格、交易量等）對證券的現(xiàn)在和未來價格變動沒有任何影響，證券市場達到弱式有效。

如果歷史信息對證券的價格變動仍有影響，則證券市場尚未達到弱式有效。

【提示】弱式市場下技術(shù)分析無用

驗證方法

（股價是否隨機變動，不受歷史價格的影響）

（1）“隨機游走模型”；

以當日和前一日建立股票收益率序列，如果兩者相關(guān)系數(shù)為接近零，說明前后兩天的股價無關(guān)，即股價是隨機游走的，市場達到弱式有效。

（2）“過濾檢驗?zāi)Ｐ汀薄?/p>

任何利用歷史信息的投資策略所獲取的平均收益，都不會超過“簡單的購買/持有”策略所獲取的平均收益，市場達到弱式有效。

如果證券價格的時間序列存在系統(tǒng)性的變動趨勢，使用過濾原則買賣證券的收益率將超過“簡單購買/持有”策略的收益率，賺取超額收益，則證券市場尚未達到弱式有效。

判斷標志

對于投資人來說，在半強式有效的市場中不能通過對公開信息的分析獲得超額利潤。公開信息已反映于股票價格，所以基本分析是無用的。

【提示】在半強式有效市場下技術(shù)分析與基本分析均無用。

驗證方法

（1）事件研究法

如果超常收益只與當天披露的事件相關(guān)，則市場屬于半強式有效。

（2）投資基金表現(xiàn)研究法

如果市場半強式有效，技術(shù)分析、基本分析和各種估價模型都是無效的，各種共同基金就不能取得超額收益。

絕大部分的金融市場都屬于半強勢有效。

判斷標志

無論可用信息是否公開，價格都可以完全地、同步地反映所有信息。

【提示】對于投資人來說，不能從公開的和非公開的信息分析中獲得超額利潤，所以內(nèi)幕消息無用。

驗證方法

對強式有效資本市場的檢驗，主要考察“內(nèi)幕者”參與交易時能否獲得超常盈利。